第53回　ハマキョウレックス[値段]：ロジスティクス・ビジネス[LOGI-BIZ]バックナンバー

2009年10号

*下記はPDFよりテキストを抽出したデータです。閲覧はPDFをご覧下さい。

OCTOBER 2009　　56 ３ＰＬブームが再び到来　ハマキョウレックスの当面の注目点は?「物流センター事業」（３ＰＬ事業）において、３ＰＬの事業環境の好転という追い風に上手く乗れるのかどうか、?「一般貨物運送事業」において、子会社「近物レックス」が四期連続の経常赤字を脱することができるか、の二点だろう。
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械丕牟罰Δ了�抜超④鮓�襪函�罅江攘� アナリストという外部の目からも需要の拡大基調が窺える。
過去に遡れば、二〇〇〇年代前半のイオンによる中間流通の簡素化や効率化が世間の関心を集めるきっかけとなり、アパレル業界や製薬業界の物流アウトソーシングも増加した。
需要は順調に拡大を続け、３ＰＬのメリットは一般的に浸透してきたといえる。
　今回の景気悪化局面においては、受注の増加や受託規模拡大という現象が起こっていると想定される。
増収が望めない中、大半の荷主企業にとって人件費と物流費の削減が必須といってもいい課題となったためだ。
現状、既に物流業務をアウトソーシングしている荷主は委託するエリアや業務領域を拡大している。
これまで自社物流が中心だった荷主はアウトソーシングに慎重にならざるを得ず、商談の長期化も想定される。
しかし同業他社がアウトソーシングによりコスト削減を進めているのに対して競争力が低下するリスクもあり、今後、再度３ＰＬブームが到来することが予想される。
　ハマキョウレックスの物流センター事業の過去三年間の営業利益率は、平均九・五％と同業他社対比でも高水準である。
直近の二〇一〇年三月期第１四半期（四〜六月）は一二・八％と前年同期の一〇・六％を二・二ポイント上回った。
これは既存顧客の物量が順調に伸びていることに加え、不採算センターの集約や自助努力によるコスト抑制の成果と考えていいだろう。
特に「日替わり班長制」によるパートタイマー自らの効率性の追求、物流センター長の生産性向上に対する意識の高さといったソフト面での自助努力が同業他社との差別化要因になっている。
　ただしそうした強みが最近の３ＰＬ需要の増加、規模の大型化でリスク要因に変わる可能性もある。
物流センター長やパートタイマーの採用・教育が需要増に追いつかなければ、大型の物流センター案件が浮上した際、人材不足で案件を受託できないといった事態になってしまう。
かといって安易に受託すれば品質や収益性の低下を招きかねない。
景気回復局ハマキョウレックス近物レックスを改革し本業に集中を３ＰＬの需要拡大で人材不足の懸念　新たな成長局面に入れるか否かの正念場を迎えている。
二〇〇九年三月期は３ＰＬの需要拡大を追い風に過去最高益を更新したが、その需要に人員体制が追いつかなくなる可能性が出てきた。
一方、〇四年に子会社化した近物レックスは四期連続の経常赤字だ。
同社を早期に再建できなければ、売却して３ＰＬ事業に経営資源を集中する必要がある。
土谷康仁メリルリンチ日本証券調査部　シニアアナリスト第53回 57　　OCTOBER 2009 面では特に採用が難しくなるため、景気低迷下でこそ従業員の増員や子会社に在籍する若手社員の人材登用などの対策を練り、需要の受け入れ体制を整備することが必要だろう。
三〇〇億円の買い物は高くついた　一般貨物運送事業は景気悪化や成熟した業界構造の影響を受け、業績が低迷している。
ハマキョウレックスが近物レックス（旧近鉄物流）を買収し路線事業に参入したのは〇四年一〇月。
買収額は約二八億円だが、近物レックスには三〇〇億円程度の有利子負債があったため、三〇〇億円強の買い物をしたことになる。
　子会社化当時の近物レックスの営業損益は二〜五億円の黒字で推移していたが、〇七年三月期には一〇億円の赤字に転落。
以降、ハマキョウレックスは同子会社の収益構造改革に乗り出した。
具体的には月次の収益管理による徹底したコスト構造の見直しにより、非効率な点を徐々に改善してきたといえよう。
　近物レックスの一〇年三月期営業利益は黒字を計画しているが、景気悪化や競争激化の影響もあり、単年度の黒字化は難しい状況だ。
仮に景気の低迷が続き、大幅な赤字を計上することになれば減損対象になる可能性もある。
同子会社の一〇年三月期第１四半期の営業利益は若干の営業赤字だったもようであり、経営環境が厳しいことが窺える。
周知の通り、路線トラック業は全国的なネットワークを持ってこそ効率的な運営ができるインフラ事業といえる。
多数の競合が存在し、大手業者ですら単価下落圧力に苦しんでいる。
営業利益率や投資家の要求リターンを示す一指標であるＲＯＥ（自己資本利益率）の水準も低い。
　そのため大手路線業者はさらなるネットワーク拡充を図り、ターミナルの増設や同業者の買収などを実施している。
最近では今年四月にセイノーホールディングスが西武運輸、一〇月に福山通運が王子運送を子会社化した。
これらのＭ＆Ａは特定地域に強いトラック会社を傘下に収め、ネットワークの密度を高めるためと推定される。
　一方、近物レックスは収支悪化に伴う支店の業務縮小などを行い、収益改善につなげていることが評価されるが、ネットワーク不足は否めない。
このため外注費のコントロールやサービス品質の点で懸念があろう。
同子会社は和歌山県や三重県などの地域に強みを持つが、中堅業者が大手と対等に競争するためには、価格による差別化や特殊商品に対する強みなどの独自性が必要であろう。
　近物レックスの〇九年三月期業績は売上高が三八〇億円、営業利益が五千万円の赤字、ハマキョウレックスの同期の単体売上高は二八〇億円、営業利益は二七億円、営業利益率は九・六％だ。
結果、ハマキョウレックスの連結業績は売上高が七九二億円、営業利益が四一億円、営業利益率が五・二％となっている。
　株式会社は顧客、従業員、株主のためにある。
我々株主サイドにいる資本市場はコーポレートガバナンスや利益成長性、ＲＯＥ、ＲＯＡ（総資産利益率）、営業利益率などの効率性指標、ＰＥＲ（株価収益率）やＰＢＲ（株価純資産倍率）といった株価指標などを注視し、会社をモニタリングする機能を果していると考える。
コーポレートガバナンスの観点から、近物レックスの早期の経営再建、次の段階としては利益成長を望む。
　また、全く逆の発想だが、近物レックスを仮に事業譲渡した場合、営業利益率をはじめとしてＲＯＥ、ＲＯＡなどの効率性指標は大幅に改善するだろう。
我々資本市場からは株主価値・企業価値を高める選択と集中の経営戦略として評価される可能性さえあるだろう。
　ハマキョウレックスが近物レックスを買収してちょうど五年が経過した。
同社のコーポレートガバナンスに注目していきたいと考える。
土谷康仁（つちや・やすひと）一九九七年三月神戸大学大学院卒、九八年四月和光証券入社。
三菱証券などを経て、二〇〇五年一〇月にメリルリンチ日本証券に入社。
運輸セクター担当アナリストとして活躍している。
ハマキョウレックスの過去9年間の株価推移《出来高》