YRCワールドワイド　世界同時不況[ケース]：ロジスティクス・ビジネス[LOGI-BIZ]バックナンバー

2009年10号

*下記はPDFよりテキストを抽出したデータです。閲覧はPDFをご覧下さい。

OCTOBER 2009　　40 世界同時不況 YRCワールドワイド米トラック運送最大手が倒産の危機に直面リストラ策を労組と合意するも予断許さず　住宅メーカーの積水ハウスは業界で初めて、新築施工現場で発生する廃棄物のゼロエミッションを達成した。
現場で分別を行い、集荷拠点を経由して自社のリサイクル施設に回収する仕組みを作ることで、廃棄物の発生量を大幅に削減した。
さらに部材の設計段階から発生抑制を図るため、回収時にＩＣタグで廃棄物情報を収集するシステムの構築をめざしている。
ジャンクボンドに転落　米トラック運送最大手のＹＲＣワールドワイドは七月下旬、第２四半期の決算を発表した。
売上高は一三億二八〇八万ドル（一二六一億六八〇〇万円）で前年同期比四四・六％減、営業損失二億九九七一万ドル（前年同期は七一二五万ドルの黒字）、最終損失三億九〇四万ドル（同三五七八万ドルの黒字）── という大幅な減収減益だ。
潜在株式調整後の一株当たりの損失は五・二ドル（同〇・六二ドルの黒字）となった（図１）。
　中でも主力のＬＴＬ（Less Than Truckload：日本の特別積み合わせ貨物輸送に相当）の業績は惨憺たるものだった。
ＬＴＬの全米ネットワークであるＹＲＣナショナル・トランスポーテーションと地域ネットワークのＹＲＣリージョナルを合わせた売上高は十二億一一六〇万ドルで、営業損失は二億八七八三万ドル。
五ドルを売り上げるごとに一ドル近い損失を出している計算だ。
　第２四半期の決算説明会の席で、同社のウィリアム・ゾラス会長兼ＣＥＯ（最高経営責任者）が語った先行きの見通しも悲観的だった。
「第３四半期に入ろうとするこの時期にあって、過去二年間にわたってトラック輸送産業を苦しめてきた世界不況は底を打ったように見える。
しかし当社は経済成長の恩恵に浴していないし、この傾向は〇九年後半から一〇年まで続くと考えている」　この決算発表を受けて市場では、このまま同社の業績の悪化に歯止めがかからないのなら、年内に倒産してもおかしくないという憶測が広まった。
その影響で前日まで一・六九ドルだった株価は一・四ドルに下落した。
同社の株価が最高値をつけた〇五年度には六〇ドルを超えており、一年前でさえ二〇ドル前後で推移していた（図２）。
　スタンダード＆プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は現在、ＹＲＣの格付けを「ＣＣＣ」としている。
同社の格付けでＢＢ以下は?紙くず?を意味する?ジャンクボンド?とされる。
ちなみにＣＣＣの定義は「債務者は現時点で脆弱であり、その債務の履行は、良好な事業環境、財務状況、および経済状況に依存している」というもの。
　実際、第２四半期中には一時、自力再建を諦め、米政府に一〇億ドルの資金援助を求めるという策まで検討されていた。
その後、主要取引銀行からバックアップするという言質を取り付けたことで、政府救済策の申請は見送られたが、第２四半期の業績は、そんな同社の再建計画に大きな疑問符を突き付けた格好だ。
　経営の危機に瀕した企業が最も気を使うのが資金繰りである。
同社のティモシー・ウィックスＣＦＯ（最高財務責任者）は、「経営が低迷するこの時期を乗り切るために、われわれが最も注意を払っているのが流動性である」と語り、債務返済のリスクを下げること米トラック運送最大手のYRCワールドワイドが倒産の瀬戸際に立たされている。
7月に発表された09 年度第2四半期の決算では売上高が半減し大幅な赤字を計上。
このままでは年度末までに手元資金が底をつく恐れも出てきた。
一時は60ドルを超えていた株価は1ドルを割る水準まで低迷している。
41　　OCTOBER 2009 に腐心しているという。
　同社は今年に入ってから、ＹＲＣナショナルの下にあったイエロー・トランスポーテーションとロードウエイを一本化する合理化を筆頭に、人員削減、人件費削減、資産売却、投資額削減、セールス・リースバック（salesleaseback 、自社の資産を売却した後で同じ物件をリースで借り受けること）などの様々な手を打ってきた。
しかし、それでも手元資金は減り続けた。
　最大の要因は、〇九年上半期の計五億八〇〇〇万ドルを超す最終損失だ。
期初には三億二〇〇〇ドル以上あった手元資金が、第１四半期の期末には約二億五〇〇〇万ドルに減り、第２四半期の期末には、一億六〇〇〇万ドル台にほぼ半減した。
ここから年金の積み立て分の支払いを延滞した分を差し引くと、残りのキャッシュは一億三〇〇〇万ドル台となる（図３）。
このまま業績が回復しないと、年内には手元資金が底をつき、倒産する可能性も出てきた。
買収を重ねて巨大化　�
截劭奪錙璽襯疋錺ぅ匹料篭箸楼豢綟鷸庸� に遡る。
タクシーやバス運行を手掛ける交通会社「イエローキャブ・アンド・トランジットカンパニー」としてオクラホマ州で事業を開始した。
五二年に買収されてトラック輸送に進出。
七〇年代後半には株式を公開した。
その後、八〇年代に始まった輸送業界の規制緩和図1　第2 四半期の業績（前年同期比）売上高 YRC ナショナル 8 億7374 万ドル（-48.4%） YRC リージョナル 3 億3786 万ドル（-36.7%） YRC ロジスティクス 1 億182 万ドル（-36.3%） YRC トラックロード 2755 万ドル（-12.6%）相殺 -1287 万ドル ─ 総売上高 13 億2808 万ドル（-44.6%）営業経費給与と福利厚生 10 億1236 万ドル（-24.0%）営業費用や備品 3 億937 万ドル（-42.6%）傭車 1 億6407 万ドル（-41.8%）原価償却 6445 万ドル（1.5%）その他 7854 万ドル（23.8%）資産の売却益 -101 万ドル ─ 総営業経費 16 億2779 万ドル（-30.1%）営業利益 YRC ナショナル -2 億3948 万ドル ─ YRC リージョナル -4835 万ドル ─ YRC ロジスティクス 796 万ドル ─ YRC トラックロード 237 万ドル ─ その他 155 万ドル ─ 総営業利益 2 億9971 万ドル ─ その他の支出入利子 3841 万ドル（103.5%）投資の“ のれん代” 3037 万ドル ─ その他 17 万ドル ─ 税引き前の利益 -3 億36867 万ドル ─ 法人税の充当額 -5963 万ドル ─ 最終利益 -3 億904 万ドル ─ 潜在株式調整後一株当たりの利益 -5・20 ドル ─ 図2　上半期のキャッシュフロー表営業活動に係る資金収支最終損益 -5 億8282 万ドル有形固定資産減価償却と無形固定資産償却 1 億3072 万ドル株の補償費用 2675 万ドル年金の生産費用 576 万ドル資産や投資の滅損 3037 万ドル資産廃棄に伴う損失 59 万ドル繰り延べ税金 -1 億9909 万ドルその他の非現金項目 1506 万ドル売掛金 1 億6698 万ドル売掛債務 -8227 万ドルその他の営業資産 6770 万ドルその他の営業負債 1 億7684 万ドル合計 -2 億4342 万ドル投資に係る資金収支設備や機材の買収 -2603 万ドル資産や資材の売却 3753 万ドルその他 -20 万ドル合計 1131 万ドル金融活動家らの資金収支保証された借入に裏付けられた資産 5804 万ドル長期資金調達の保険 2 億8420 万ドル長期資金調達の再支払 -2 億2345 万ドル調達にかかる保険の費用 -4753 万ドル合計 7127 万ドル上期中のキャッシュフローの増減額 -1 億6084 万ドル 2009 年期初の現金残高 3 億2535 万ドル上期末の現金残高 1 億6451 万ドル年金の支払い延滞分を差し引いた現金残高 1 億3323 万ドル OCTOBER 2009　　42 を追い風にして、全米にＬＴＬのネットワークを張り巡らせた。
九〇年代に入って社名を「イエロー・トランスポーテーション」に変更した。
　同社が全米最大規模のＬＴＬ業者となるのは、二〇〇〇年代に入ってからの二つの大型買収による。
まずは〇三年に全米にＬＴＬネットワークを持つロードウエイ・エクスプレスを約一〇億ドルで買収した。
ちなみに現在の社名であるＹＲＣは、イエロー・ロードウエイ・コーポレーションを縮めてＹＲＣワールドワイドとしたものだ。
　〇五年には米国の地域別にＬＴＬのネットワークを敷いていたＵＳフレイトウエイズ（ＵＳＦ）を約一五億ドルで買収した。
これによって、〇二年には二〇億ドル台だったＹＲＣの売上高が、〇六年には四倍になった。
従業員数も二万人台から六万人台にまで急増した（図４）。
　〇八年八月には、中国最大規模のトラック運送会社も買収している。
上海佳宇物流公司（Shanghai Jiayu Logistics）の株式の六五％を四四七〇万ドルで取得した。
　現在のＹＲＣの組織は、ＬＴＬの全米ネットワークを運用する「ＹＲＣナショナル・トランスポーテーション」と、ＬＴＬの地域別のネットワークを運用する「ＹＲＣリージョナル・トランスポーテーション」の二つの事業会社が柱となっている。
　この二部門で全体の売り上げの九割以上をに運営されていたことがその主な要因とされる。
　〇三年の買収後も、貨物ターミナルや車両、ドライバーが、業務統合が不十分なままで併存していた。
それでも〇六年にアメリカの景気が軟化するまでは、ＬＴＬ市場の物量増に隠れて、統合の遅れが決算数字に表れることはなかった。
しかし、景気減速を受けてＬＴＬ市場が縮小を始めると、同社の業績は坂を転がるように悪化していった。
　同社がようやく重い腰を上げて、イエロー・トランスポーテーションとロードウエイの業務統合を検討し始めたのは昨年後半のこと。
そして実際に統合作業に踏み切ったのは、倒産の危機が目の前に迫ってきた今年三月に入ってからのことだった。
対応が遅いという非難は免れないだろう。
　同社によると、昨年末に五五〇カ所以上あった貨物ターミナルは三月末の時点で三九〇カ所まで減らしたという。
それに合わせて、従業員数も全体の四分の一以上に当たる一万人以上を削減した。
貨物ターミナルは今年末までに、さらに絞り込む計画だ。
　また業務統合に着手した当初は、新しい情報技術を使ったり、新しい輸送ルートで運んだりしたために生産性が落ちて六〇〇〇万ドルを超す一時的なコスト増となったが、今年の年度末までには二億五〇〇〇万ドルを超すコスト削減効果が現れると見込んでいる。
　これに加えて、ＬＴＬの地域別ネットのリ占める。
このほかに貸切輸送業務とロジスティクス部門がある。
取引のある大手荷主としては、ウォルマートやゼネラル・エレクトリック、ホーム・デポなどの名前が並ぶ。
ＬＴＬのリストラに着手　同社が倒産の瀬戸際まで追い込まれた元凶は、全米ネットのナショナル・トランスポーテーションにある。
〇七年度から始まった営業損失の大部分がナショナル・トランスポーテーションの業績悪化によるものだ。
同社の下で、旧イエロー・トランスポーテーションと旧ロードウエイの二つの事業体がばらばら図3　過去7 年の業績の推移 120 100 80 60 40 20 0 -20 02 年度03 年度04 年度05 年度06 年度07 年度08 年度 8 7 6 5 4 3 2 1 0 （億ドル）（万人）（注）2002 年度が最終損失に陥っているのは特別損失を計上したため。
営業利益段階では4000 万ドルを超す黒字を出している。
従業員数（右軸）売上高（左軸）最終利益（左軸） 43　　OCTOBER 2009 企業も少なくない。
同社が取り扱うＬＴＬ貨物の落ち込みのうち、三分の一はそうした荷主の動きによるものだ、と同社自身では分析している。
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味圍婿埔譴瞭蔚搬昭劼�截劭辰鯏飮困膨� い込む包囲網を敷き始めているという。
「当社の物量の減少は、ライバル企業が当社の経営状況を悪化させる狙いで、どんなことをしてでも当社から貨物を奪おうとしていることに影響を受けている」（ゾラスＣＥＯ）　米国のＬＴＬ市場は年間五〇〇億ドル強の規模があり、トラック輸送市場の一五％弱を占めている。
ＹＲＣワールドワイドはそのＬＴＬ市場で二〇％弱のシェアを握る。
同じＬＴＬ市場には他に、コンウェイやオールド・ドミニオン・フレイト・ラインズ、フェデックス、ＵＰＳなどの有力企業がひしめく。
　二〇％ものシェアを握る最大手が倒れれば、通常なら市場の供給能力が不足してパニックを起こすところだ。
しかし物量が著しく落ち込んでいる現状では、むしろ需要と供給のバランスが正常化し、運賃相場の底上げにもつながると期待する空気がある。
　ウォールストリート・ジャーナル紙は八月六日付で、エステス・エクスプレス・ラインズ（本社・バージニア州）やコンウェイ、フェデックスなどの実名を挙げて、こうしたライバルたちがＹＲＣの経営不安を材料に、ＹＲＣから貨物を奪おうとしているもようを伝えている。
　エステスは、営業マンを全米各地に送り込んで、「経営が傾いた企業は、荷主に満足いくサービスを提供することはできない」として、ＹＲＣから同社に委託先を切り替えるように営業をかけている。
　またフェデックスは数カ月前からＹＲＣの荷主に小冊子を配って、ＹＲＣが大幅な人員削減を進めていることに触れ、「もし貴社のサプライチェーン業務が途切れることを心配しているのなら」、フェデックスに契約を切り替えた方がいいとアドバイスしている。
　同業他社と比較するとＹＲＣの損益分岐点は経営危機に陥る前から高かった。
それには、二つの理由がある。
一つは先に挙げたＬＴＬネットワークの重複だが、もう一つは同社の人件費水準の高さだ。
　同社の〇八年度の支払給与と福利厚生を含んだ人件費を全従業員数で割ると、一人当たり九万五〇〇〇ドルにも上っている。
業界の水準をはるかに超えた高額であることがわかる。
そのため同社の営業経費に占める人件費比率は、〇六年から〇八年の三年間の平均で五〇％台後半という水準にある。
（〇九年第２四半期の人件費比率が六〇％台を超えているのは、早期退職などによる手当の数字が含まれるため）。
　しかし倒産の瀬戸際に立たされるまで、同社は人件費の削減はもちろん、ネットワークの効率化にも大ナタをふるうことができなかった。
チームスターズ（全米トラック運転手ージョナル・トランスポーテーションとの事業の重複部分を効率化することで、三〇〇〇万ドルのコスト削減を見込む。
これらネットワークの効率化で合わせて二億八〇〇〇万ドルのコストが削減される計算だ。
ゾラスＣＥＯは、「業務統合はまだ完璧とは言えないが、新たに統合された（ＬＴＬの）ネットワークは当社の損益分岐点と出荷一件当たりのコストを引き下げた」と説明する。
同業他社がＹＲＣ包囲網　しかし、資金繰りの悪化から倒産の懸念があるとして、同業他社に貨物を委託する荷主図4　過去5 年の株価の推移 70.00 40.00 20.00 10.00 3.00 1.00 05 年06 年07 年08 年09 年（ドル） OCTOBER 2009　　44 組合）の存在があったからだ。
再建のカギ握るチームスターズ　�
� ＲＣの前身であるイエロー・トランスポーテーションも、買収したロードウエイも、伝統的にチームスターズが組合を組織している。
現在、同社の従業員の約七〇％がチームスターズに所属している。
リストラにはチームスターズとの合意が必須だ。
チームスターズが、ＬＴＬのネットワークの合理化計画に合意したのは昨年春のこと。
それから一年経ってＹＲＣはようやく合理化に着手することができた。
　人件費や年金の見直し案についても、チームスターズとの交渉が続いている。
人件費削減としては今年一月、チームスターズと賃金をのぞかせる。
　同社はＬＴＬのネットワーク効率化とこれら人件費の削減などを合わせて、〇九年度内に、六億六五〇〇万ドルのコスト削減が果たせるとする（図５）。
その分、損益分岐点が低くなるわけだ。
これによって、〇九年第４四半期は、営業利益ベースで一五〇〇万ドルの黒字を出し、一〇年第１四半期は二〇〇〇万ドルの営業利益を出すことを金融機関との誓約（covenant）としている。
　しかし荷主企業や同業他社、それに市場は、そうした同社の見通しよりも、一〇月末に発表される第３四半期の結果のほうに注目している。
目論み通りの結果が本当に決算数字に表れるのか。
キャッシュが尽きる前に、業績を立て直すことができるのか。
まだ予断は許されない。
　　（ジャーナリスト　横田増生）の一〇％引き下げで合意した。
その代償として、組合員はＹＲＣの株式の一五％を握った。
つまり同社は、会社の所有権の一部を組合に渡すことで、人件費を年間で三億ドル前後削減したことになる。
　同社の株価が一ドルを割り込んで、前日の一・二四ドルから最安値の〇・八九ドルを付けたのは七月八日のこと。
この日、同社は第２四半期の年金の積立金の支払いを延期するのと引き換えに、会社の不動産を担保に差し出すことを決めたと発表した。
このニュースを受けて市場は、倒産の危機が目前に迫っているにもかかわらず、年金の積立金の支払いを続けようとする同社の弱腰の姿勢に嫌気がさして株を売った。
　それでもチームスターズとの交渉は続いた。
そして八月に入って、ようやく賃金の五％削減と今後一八カ月の年金積み立ての中止で合意した。
この年金の積み立ては先送りではなく、その後もそれを支払う義務を負わないという内容だ。
代償としてチームスターズの組合員たちは、二〇％のストックオプションの権利を手に入れた。
　この合意によって同社は、月間四五〇〇万ドルのコスト削減を行うことができた。
二〇一〇年からその額は月間五〇〇〇万ドルになるという。
ゾラスＣＥＯは「（人件費削減の内容は）会社にとってこれまでとは違ったルールで経営できることを意味している」として、経営再建に一定のメドが立ったとの自信換算レート： 1 ドル＝ 95円図５　09 年度中のコスト削減の数字ネットワーク変更イエローとロードウエイの統合 2 億5000 万ドル地域のＬＴＬの統合 3000 万ドル給与や年金の見直し組合員の見直し分 2 億4000 万ドル非組員の見直し分 7500 万ドル本社機能の縮小 7000 万ドル合計 6 億6500 万ドルイエロー・トランスポーテーションとロードウェイの統合の遅れが業績悪化の要因の一つとされている